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文山電力“騰籠換鳥”，南網(wǎng)儲能“橫空出世”，長時儲能風發(fā)泉涌

分類：前沿資訊

 - 作者：市值風云

 - 發(fā)布時間：2022-11-21

【概要描述】文山電力“騰籠換鳥”，南網(wǎng)儲能“橫空出世”，長時儲能風發(fā)泉涌


9月5日，文山電力(600995.SH)公布，公司于 2022 年 9 月 5 日以現(xiàn)場及通訊表決方式召開第七屆董事會第二十四次會議，審議通過了《關(guān)于擬變更公司名稱的預(yù)案》， 同意將該議案提交公司股東大會審議。具體內(nèi)容如下：

1、公司中文名稱由“云南文山電力股份有限公司”變更為“南方電網(wǎng)儲能股份有限公司”；

2、公司英文名稱由“Yunnan Wenshan Electric Power Co., Ltd.”變更為“China Southern Power Grid Energy Storage Co.,Ltd”；

3、公司名稱變更經(jīng)股東大會審議通過后，公司證券簡稱擬由“文山電力”變更為“南網(wǎng)儲能”。

4、本次變更公司名稱尚需股東大會審議通過并在市場監(jiān)督管理部門辦理變更登記與備案，最終以登記機關(guān)核準為準。本次變更證券簡稱尚需上海證券交易所審核。

公司正在實施重大資產(chǎn)置換及發(fā)行股份購買資產(chǎn)并募集配套資金暨關(guān)聯(lián)交易事項，鑒于公司重大資產(chǎn)重組實施完成后，公司主營業(yè)務(wù)、經(jīng)營理念、發(fā)展戰(zhàn)略將發(fā)生重大變更，結(jié)合公司行業(yè)屬性，擬對公司名稱進行變更。                                                                                          

作者 | Los

編輯 | 小白
近期高溫席卷全國，因干旱長江萎縮、鄱陽湖干涸龜裂、多條河流嘉陵江、贛江等也日漸“消瘦”，水位降低從而導(dǎo)致水力發(fā)電不足，“四川限電”上了幾天熱搜，二級市場上電力、儲能等板塊更是來了一波又一波的高潮。
既然說到電力，風云君就給大家介紹下“南網(wǎng)系”的三家上市公司，分別為文山電力(600995.SH)、南網(wǎng)科技(688248.SH)和南網(wǎng)能源(003035.SZ)，文山電力（南網(wǎng)儲能）是今天主角，上市18年的老兵。


“蛇吞象”式資產(chǎn)重組，轉(zhuǎn)換儲能賽道惹關(guān)注


早在2021年9月27日公司發(fā)布籌劃重大資產(chǎn)重組事項的公告點燃市場，發(fā)布公告當日停牌，10月18日復(fù)牌，復(fù)牌當日漲停，并連收10個漲停板。2022年8月30日收盤價為16.35元，較發(fā)布公告前上漲105%。


（來源：注冊制時代必須要用的市值風云APP）
2022年8月11日，重組獲得證監(jiān)會的無條件通過批準。引發(fā)市場關(guān)切的重組到底質(zhì)地幾何，我們下面一起來看。


（來源：公司公告）

 1  置出資產(chǎn)表現(xiàn)中規(guī)中矩


文山電力1997年成立，2004年于上交所上市，控股股東為云南電網(wǎng)有限公司，持有其30.66%的股份。


（來源：久經(jīng)考驗的市值風云App吾股評級）
公司主要從事購售電、發(fā)電、電力設(shè)計及配售電業(yè)務(wù)，負責文山州內(nèi)文山、硯山、丘北、富寧和西疇等五個市縣的直供電服務(wù)，以及對廣西電網(wǎng)百色供電局、廣西德保、那坡兩縣的躉售電服務(wù)。
從這個市場區(qū)域也看得出來，亮點不是很多。
2015-21年公司總營收的CAGR僅為1.7%。2021年和2022年一季度依次分別為21.6億、6億，同比增速分別為15%和18%。

雖然近期營收增速表現(xiàn)尚可，但扣非凈利潤卻不盡人意，2021年僅為8084萬，為6年內(nèi)新低，同比增速下滑13.9%。

本次重組將上市公司主營業(yè)務(wù)相關(guān)的資產(chǎn)和負債以及其持有文電設(shè)計公司和文電能投公司100%的股權(quán)全部置出，置出資產(chǎn)最終作價為21億。

 2  置入南網(wǎng)儲能資產(chǎn)、打造抽蓄+儲能平臺


而重組置入資產(chǎn)為調(diào)峰調(diào)頻公司100%的股權(quán)，最終對價156.8億。南方電網(wǎng)為該公司實控人，持有其100%的股權(quán)。
置出資產(chǎn)與置入資產(chǎn)的差額為135.8億，由上市公司向南方電網(wǎng)發(fā)行股份的方式補足，發(fā)行價為6.52元/股，發(fā)行數(shù)量為20.86億股，交易完成后南方電網(wǎng)變?yōu)槲纳诫娏Φ闹苯訉嵖厝?，持有?1.35%的股份。


（來源：資產(chǎn)重組預(yù)案修訂稿）
另外，本次重組公司擬募集配套資金93億，擬以非公開發(fā)行的方式，發(fā)行數(shù)量不超過公司總股本的30%。全部交易完成后，南方電網(wǎng)將持有公司62.57%的股份。


（來源：資產(chǎn)重組預(yù)案修訂稿）
交易完成后文山電力的主營業(yè)務(wù)將從售電、躉售電服務(wù)轉(zhuǎn)變?yōu)槌樗钅?、調(diào)峰水電以及電網(wǎng)側(cè)獨立儲能三大業(yè)務(wù)。


（調(diào)峰水電工作流程）
置入資產(chǎn)目前已投產(chǎn)運營5座合計裝機容量788萬千瓦抽水蓄能電站，并且擁有2座裝機容量合計192萬千瓦的調(diào)峰水電站和投運4座裝機容量合計30MW的電化學(xué)儲能電站。
對比置出資產(chǎn)南網(wǎng)的調(diào)峰調(diào)頻公司營收體量更大，歸母凈利潤表現(xiàn)更可觀。2021年其營收為47.8億，同比增速為2.8%，2022年一季度為12.9億。2021年歸母凈利潤為9.8億，同比增速8.4%。

并且調(diào)峰調(diào)頻公司的盈利能力較好，2022年一季度其毛利率為60.9%，較2020年底提高了7.4個百分點。對比置出資產(chǎn)同期24.7%的毛利率，也高出36個百分點。
不僅如此，調(diào)峰調(diào)頻公司2022年一季度末的總資產(chǎn)為347.5億，交易完成后文山電力總資產(chǎn)將實現(xiàn)“胖身”，擴大十倍。


（來源：資產(chǎn)重組預(yù)案修訂稿）


抽水蓄能業(yè)務(wù)是營收主力，新型儲能未來可期


調(diào)峰調(diào)頻公司三大業(yè)務(wù)中，抽水蓄能發(fā)電業(yè)務(wù)是創(chuàng)收主力，占總營收近7成，調(diào)峰水電業(yè)務(wù)毛利率最高，是拉動公司綜合毛利率的主要推手，而電網(wǎng)側(cè)獨立儲能業(yè)務(wù)還不具規(guī)模，占總營收不足0.5%。


（來源：第一次問詢回復(fù)稿）
拆開看，占比最高的抽水蓄能毛利率表現(xiàn)比較平穩(wěn)，維持在52%的水平，調(diào)峰水電毛利率先降后升，2021年上半年達到60.8%，而電網(wǎng)側(cè)獨立儲能毛利率雖一路上升，但同期僅為29.3%。


（來源：第一次問詢回復(fù)稿）

 1  抽水蓄能發(fā)電正是政策發(fā)力期


本次重組，市場主要聚焦其抽水蓄能業(yè)務(wù)，而南網(wǎng)的調(diào)峰調(diào)頻公司持有的抽水蓄能資產(chǎn)的量級與質(zhì)量均比較可觀。
除目前已經(jīng)運營的5座抽水蓄能電站，還在建2座，現(xiàn)處于機組已投產(chǎn)尾工工程階段，短期內(nèi)公司將擁有合計1028萬千瓦裝機容量的電站。此外，公司還有12座抽水蓄電站正在投建，合計1380萬千瓦，預(yù)計在2032年前陸續(xù)建成。


（抽水蓄能電站工作流程）
總量上，2021年9月國家能源局發(fā)布《抽水蓄能中長期發(fā)展規(guī)劃（2021-2035年）》，2025年末，全國抽水蓄能投產(chǎn)裝機容量將達到6200萬千瓦以上；到2030年末，達到12000萬千瓦以上的總體發(fā)展目標。
根據(jù)中電聯(lián)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2020-30年行業(yè)年復(fù)合增長率達14.3%，未來十年正是抽水蓄能發(fā)電的政策發(fā)力期，屆時若公司能如期擁有合計2408萬千瓦的裝機容量，將占據(jù)全國市場20%的份額。
定價上，根據(jù)2021年《國家發(fā)展改革委關(guān)于進一步完善抽水蓄能電站價格形成機制的意見》（發(fā)改價格633號）要求，2023年后抽水蓄能電站定價模式將發(fā)生變化。公司現(xiàn)運行的2個電站的電量電價將從單一容量制變?yōu)閮刹恐齐妰r。


（來源：問詢函回復(fù)稿）
這一政策改變，電量電價上公司2個電站預(yù)計新增電費收入為2814.1萬元/年-5132.75萬元/年。容量電價上，633號文件明確抽水蓄能電站以資產(chǎn)為基礎(chǔ)，設(shè)置了經(jīng)營期內(nèi)保障性6.5%的資本金內(nèi)部收益率。


（來源：問詢函回復(fù)稿）

 2  定增募集93億，加碼“抽水蓄能+儲能項目”


上文提到的募集93億資金，除布局抽水蓄能業(yè)務(wù)外，公司在電化學(xué)儲能項目上也將發(fā)力，投資近10億打造2座裝機規(guī)模37萬千瓦的儲能電站，另外11億用來補流。


（來源：資產(chǎn)重組預(yù)案修訂稿）
預(yù)案公告中披露調(diào)峰調(diào)頻公司建有國內(nèi)首個兆瓦級電池儲能站，除已投運的4座外，還有3個電網(wǎng)側(cè)百兆級獨立儲能站進入前期工作，總裝機量在470MW/940MWh,預(yù)計在2022-23年陸續(xù)建成投產(chǎn)。
屆時裝機容量將是目前的15倍，也將為公司業(yè)績增長打開空間。


（電網(wǎng)側(cè)獨立儲能工作流程）
此外，調(diào)峰調(diào)頻公司近兩年的營收約97%均來自于前五大客戶，集中度較高，但這也與電力行業(yè)特性相關(guān)。


（來源：問詢回復(fù)稿）


負債水平不低，分紅大方


重組交易完成后，公司的負債情況將變化較大，此前置出資產(chǎn)的資產(chǎn)負債率2022年一季度為33%，而置入資產(chǎn)同期則為56%，負債水平不低。

2015-21年，文山電力7年累計分紅3.68億，同期歸母凈利潤為11.7億，分紅率為31.4%，可圈可點。重組后相較于置出的傳統(tǒng)的售電業(yè)務(wù)，置入資產(chǎn)盈利能力更強也更有發(fā)展空間，期待公司保持以往較好的分紅表現(xiàn)。



資產(chǎn)重組后，南方電網(wǎng)將以文山電力為基礎(chǔ)，聚焦抽水蓄能、調(diào)峰水電以及電網(wǎng)側(cè)儲能業(yè)務(wù)。
目前調(diào)峰水電業(yè)務(wù)盈利能力強，但流域來水情況將給該業(yè)務(wù)帶來不確定性，創(chuàng)收主力的抽水蓄能業(yè)未來十年裝機容量將翻倍，是業(yè)績增長點，而不具規(guī)模的電網(wǎng)側(cè)儲能業(yè)務(wù)也將發(fā)力，加大對其投資。
重組后，文山電力的主營業(yè)務(wù)相較以前質(zhì)地變得更好，但抽水蓄能業(yè)務(wù)下電站的建設(shè)及投產(chǎn)都需要很長的周期，也就帶來了很多不確定性，仍然任重道遠。

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